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新朋股份:原材料与产能双重压力,业绩受拖累

发布时间:2011-03-31    研究机构:华泰证券

2010年,公司实现营业收入128,153.18万元,同比增长8.24%;归属于上市公司股东的净利润15,755.00万元,同比增长4.11%;全面摊薄每股收益为0.53元。受汇率波动、原材料价格上涨、运输量增加和运费单价上涨等因素影响,公司综合毛利率水平比上年同期有所下降。四季度毛利率由2009年的37.21%下降到22.46%。

报告期内公司将业务按专业领域设立四个事业部,即:通信事业部、精密机械事业部、汽车零部件事业部、电子电器事业部。分产品来看,各事业部的产品毛利率较上年均有不同程度的下降,其中汽车零部件产品的毛利率降低了7.27个百分点,尽管营业收入实现了46.57%的增长,但盈利水平较上年下降明显。

公司拳头产品等离子电视散热板2010年实现销售收入3.47亿元,较上年同比下降21.65%,占营业收入的27.07%。我们认为该产品销售业绩不佳的主要原因在于液晶电视对等离子电视的替代效应。在该领域,公司已与日本松下达成开发后盖类产品的意向,预计从2011年下半年开始将逐步为日本松下配套等离子电视后盖及液晶电视后盖类产品。

公司的主要客户仍集中于日本、美国和欧洲,出口比例达到76%。2010年公司出口美洲的产品实现营业收入较上年同期增长126.25%,而出口亚洲的产品实现营业收入在总收入中占比仍然最高,为39.57%。

2010年公司诺基亚机箱系列产品大幅降价,原因是该产品的主要原材料由不锈钢316L换成了铝板,而铝板价格仅为不锈钢316L价格的40%左右;日本松下散热板系列产品大幅降价,原因为加工工艺改进,主要原材料逐步由铝板换成了铁板,人工成本和原材料成本的下降,促使产品售价下降。

公司2010年度的分配预案为每十股送现金股利2.00元(含税)。预计2011-2013年公司可实现净利润2.07亿元、2.45亿元和2.82亿元,对应EPS0.69元、0.82元和0.94元,我们认为公司估值在汽车零部件行业内偏高,暂时给予“观望”评级。

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